CoinW研究院

6月30日，稳定币市场迎来一个标志性事件。Stripe、Visa、Mastercard、BlackRock、Coinbase、Google等140余家全球头部机构联合宣布推出Open USD（OUSD），这一由独立实体Open Standard运营的联盟型稳定币，首次将稳定币的发行权、收益分配权和治理权从单一公司手中分散到一个机构联盟。

OUSD的核心创新体现在三个维度，零费用铸币赎回机制消除了机构级采用的成本壁垒；储备利息按流通贡献比例返还合作方，重构了稳定币的收益分配规则；140 家机构组成的共治董事会取代单一控制方，开创了去中心化与合规性之间的第三种路径。

消息发布后，Circle（NYSE: CRCL）股价单日暴跌17.55%，收盘报 62.63 美元，市值蒸发约 27 亿美元，创下2025年6月上市以来最大单日跌幅。Coinbase、MARA等加密概念股同步走弱，它们与USDC的发行方或分销方存在直接利益绑定，是这次冲击的直接受损方。而Visa、BlackRock 股价联盟创始合作方股价则未受明显波动，反而被部分投行视为受益方。它们作为联盟治理方与清算层，将从OUSD企业支付流量的增长中获得持续的分润收入，BlackRock还能同时托管USDC与 OUSD 两套储备资产，它们获得的是治理权与清算流量等。

对此，CoinW研究院认为OUSD不会终结稳定币之战，但会改变竞争形态，稳定币赛道正从USDT-USDC双寡头格局向场景分层格局发展。

1.OUSD事件全景：稳定币市场迎来新变量

1.1 OUSD的三个核心特征

稳定币联盟Open Standard 于 6 月 30 日正式发布 Open USD（OUSD）。合作名单的广度在稳定币历史上前所未有：Visa、Mastercard、American Express、Discover四大卡组织全部到场；BlackRock、BNY Mellon、Standard Chartered、DBS等资管与银行巨头列席；Google、Samsung、Shopify、IBM 等科技平台加入；Coinbase、Solana、Ripple、Fireblocks 等加密原生企业深度参与。Stripe旗下Bridge创始人Zach Abrams出任Open Standard创始 CEO。Zach Abrams在发布会上表示，现有稳定币有各自优势，但要在企业级规模上使用，市场需要的是开放、低成本、高吞吐、可广泛接入、并且与使用者利益一致的产品。

OUSD的产品设计围绕三个核心原则展开。第一，零费用铸币与赎回，不设发行量上限，直接消除机构大规模采用时的成本摩擦。第二，储备收益返还，扣除Open Standard 少量运营管理费后，储备资产产生的利息收入按各合作方在OUSD流通中的贡献比例全额返还。第三，联盟共治，由合作机构代表组成的董事会共同决策储备配置、新链部署、合规标准等重大事项。

1.2 Circle 股价的即时反应

OUSD发布当日，Circle Internet Group（NYSE: CRCL）开盘报 72.25 美元，盘中最低触及 64.15 美元，最终收盘于 62.63 美元，单日跌幅达 17.55%。当日成交量激增至 3,562 万股，约为 20 日均量的近 3 倍，这也显示了市场资金在消息发布后快速重新定价 Circle 的商业模式。

Circle 市值一天之内蒸发约 27 亿美元。同时值得注意的是，Circle 股价自 5 月初约 140 美元的高点已持续回落，至 OUSD 发布前已累积下跌超过 55%。OUSD 的发布将这条下行曲线又往前推了一步。

Source：https://www.tradingview.com/symbols/NYSE-CRCL

Visa、BlackRock等股价联盟创始合作方被部分投行视为受益方。它们作为联盟治理方与清算层，将从OUSD企业支付流量的增长中获得持续的分润收入，BlackRock还能同时托管USDC与 OUSD 两套储备资产，它们获得的是治理权与清算流量等。如果 OUSD 成功，卡组织将作为清算层从 OUSD 企业支付流中持续获益。

1.3 各方回应

各方对OUSD 的回应呈现明显的阵营分化。Tether CEO Paolo Ardoino态度轻松，他认为目前Tether主导的CEX交易和新兴市场汇款场景与OUSD的企业支付定位差异显著，短期直接竞争有限。

Circle CEO Jeremy Allaire 的回应则值得细读。7 月 1 日，Allaire正面回应 OUSD竞争。他提出几个核心论点：第一，稳定币网络本质上是互联网平台型业务，长期呈现"赢家通吃或赢家通多"结构，网络效应与流动性是决定性因素；第二，对 OUSD 等"财团式稳定币"模式提出质疑，认为多方联盟容易出现决策缓慢、激励不一致及长期执行力不足等问题，历史上类似Diem（原Libra）等项目已验证该模式难以规模化；第三，免费铸造/赎回、收益分配机制与治理结构设计虽在理论上具吸引力，但现实市场需要稳定的盈利能力支撑基础设施投入，否则可能削弱长期网络建设能力。这些质疑也为市场提供了一个必要的冷静视角。

2.OUSD为何此时推出：三大条件成熟

OUSD 的推出看似突然，但回看目前的行业变化，稳定币赛道的三个前置条件已经成熟。

2.1 支付场景的规模化爆发

第一个条件是支付场景的真实规模化。Stripe 在 2025 年度公开信中披露，其平台稳定币支付交易额同比翻倍至约 4,000 亿美元，其中 60% 为 B2B 业务。BCG 与 Zero Hash 联合统计的全球稳定币真实经济支付流水约 4.2 万亿美元，B2B 支付占 40% 且年增速约 65%。Stripe 一家的稳定币支付量，已经超过Visa、Mastercard 之外任何单一卡组织在跨境电商清算上的规模。

更值得关注的是结构性变化，USDC 在 2026 年 Q1 的链上交易量达到 21.5 万亿美元，占稳定币总交易量的 63%，首次在交易量维度上超过 USDT。这意味着机构级稳定币支付的需求已经在链上形成了真实的大规模流量，而不仅仅是投机性交易。这些数字说明一个道理，B2B 稳定币是一块已经存在、等待被整合的存量市场。Stripe 看到的市场机会，在于把已有的企业级支付需求用更好的产品形态重新组织一遍。

2.2 Stripe 的基础设施闭环

第二个条件是Stripe在过去24个月内构建的基础设施闭环。2025 年初以 11 亿美元收购 Bridge（稳定币基础设施公司），获取了核心铸币赎回技术栈；随后收购 Privy（可编程钱包），补足了终端用户入口；与Paradigm联合孵化支付公链Tempo，打造了自主可控的结算层。Tempo主网于2026 年 3 月上线后，两个月内处理 390 万笔交易、覆盖 17.7 万个地址；推出 Open Issuance 发行平台，实现了白标稳定币的一键发行。

Stripe一家的稳定币基础设施能力，已足以支撑联盟级发行体的工程需求。对Visa、Mastercard、BlackR