每周一至周五上午，聚焦宏观、美股、AI、贵金属与原油等方向，用数据复盘市场、用趋势把握先机，由PANews出品。

消费急刹车削弱9月加息预期，20年期美债拍卖成本周焦点

上周五美股三大指数小幅收低，道琼斯跌0.2%，标普500跌0.17%（从前日纪录高位回落），纳斯达克跌0.28%。周线看，道指累跌0.56%，标普涨0.36%，纳指涨0.14%，罗素2000周涨1.12%并刷新收盘纪录。

美国7月零售销售环比意外下降0.6%，创逾一年最大降幅，远逊预期的微增；控制组销售降0.4%。叠加此前温和的CPI与PPI，CME FedWatch显示市场对9月加息概率大幅回落，按兵不动押注升至约七成。

市场开始相信联储加息接近尾声，却不肯认定通胀已死。财政供给与油价溢价仍在要求更高期限溢价。嘉信理财固定收益策略主管Collin Martin指出，单月数据不构成趋势，9月加息可能降低但未完全排除。高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello则强调，充分就业下的巨额赤字与AI资本开支仍是强大顺风。

布伦特原油逼近90美元关口，周涨约6%；WTI在83美元附近。霍尔木兹海峡船只再遇袭、通行近乎停滞，美方表示可无限期维持对伊朗海上封锁，特朗普与财长贝森特预告“前所未见”的对伊经济措施，共同托住地缘风险溢价。尽管中东产油国仍通过暗中运输维持较高出口流量，供应链不确定性未消。特朗普同时指示国防部“大幅缩减”美韩联合军演规模，称成本高昂且向朝鲜释放不当敌意信号，并提及韩国拒绝参与伊朗无核化推动。这一表态增加了亚太安全叙事的波动性，但韩国股市因假期休市，反应延迟。

短端美债受益，2年期收益率降至一个月低位附近；10年期最终收报约4.68%，30年期升至5.25%附近的19年高位。本周20年期美国国债将成为重要压力测试，美国财政部计划发行160亿美元20年期国债，预发行收益率约5.27%；如果最终接近这一水平，将创下该期限自2020年恢复发行以来的最高纪录。此外，欧洲超长债收益率创多年新高，进一步提醒全球久期资产的折现率压力。30年期德债与法债均升至2011年高位，通胀预期、财政赤字与供给叠加，在夏季薄流动性下被放大。

存储与光通信暴动，AI融资叙事遭遇信用重定价

标普500指数二季度盈利同比增长31%，大幅超过华尔街此前23%的预期，创下1992年以来剔除衰退复苏期后的最强盈利增速。Truist首席策略师Keith Lerner表示，盈利增长已推动标普500市盈率从年初的约26倍降至22倍以下，实现了更健康的估值重置。Ned Davis分析师Ed Clissold指出，中小盘股的超预期表现说明增长正从科技巨头向更广泛板块扩散。

AI资本开支的可持续性正受到重新审视，高盛预计2026年全球AI数据中心资本开支可能达到1万亿美元，美银则认为到2027年存在迈向1.2万亿美元的路径。然而，电力、芯片、施工、监管和融资等瓶颈引发担忧。Domini Impact Investments研究总监Maria Llerena警告，若10年期美债收益率升至5%，将对科技估值构成挑战；Keith Lerner则认为，真正风险在于收益率快速飙升及AI投入迟迟无法兑现回报。

上周五半导体内部剧烈分化，存储概念全线走强，闪迪大涨逾7%、上周累涨超35%，希捷、西部数据、美光跟涨；光通信中Applied Optoelectronics飙升超15%，Lumentum、康宁亦强。AMD涨6.5%，受益于创纪录投资级发债与分析师上调服务器CPU市场预期。

与此同时，博通跌近6%，应用材料跌超5%，科磊与英特尔亦承压。市场担忧从“需求见顶”转向“卖方融资担保敞口”。美银信用分析师下调博通债券评级，测算其AI算力租赁相关残值担保在极端情景下可能累积庞大敞口。

七巨头涨跌不一，特斯拉与苹果微涨，亚马逊、Meta、微软小幅回落，英伟达几乎持平。英伟达首次披露持有价值约210亿美元的SpaceX股份，成为后者第六大股东，同时持有约300亿美元英特尔股份。老虎环球二季度13F显示明显“龙头降仓、新秀加仓”：减持Alphabet、博通等，新建仓Cerebras、AMD、希捷与Visa，增持英特尔。

Anthropic CEO周末罕见发文强调，AI要赢得信任需以可验证的科学突破（如癌症治疗）兑现承诺，而非宏大叙事。与此同时，数据中心需求正外溢至发电与储能设备，卡特彼勒、康明斯、伊顿等扩大产能，福特亦将部分电池产能转向储能。高盛预计2035年全球太空经济规模达1.8万亿美元，发射成本一代人内下降95%，SpaceX等已成机构资产类别。

具体项目动作及股价波动：

闪迪涨7.39%，上周累涨超35%：摩根大通上调评级至超配，公司投资者日给出中高双位数营收增长与80%毛利率的长期目标，引爆存储短缺与HBM抗周期性叙事。美光涨2.3%（New Street Research将美光评级上调至“买入”，目标价大幅抬升至1250美元，看好AI对HBM及DRAM产能的结构性重塑，预计美光2030年市值有望冲刺2万亿至3万亿美元。）相关板块：希捷涨5.65%，西部数据涨4.41%。

博通跌5.94%：自6月高点累计回撤超20%，主因美银将其债券评级下调，市场极度担忧其为AI算力租赁提供的剩余价值担保敞口至2029年或达3700亿美元，潜在违约风险被债券市场重新定价。相关板块：应用材料跌5.12%（业绩超预期但未达过高预期），科磊跌约2.7%，费城半导体指数跌0.31%。

无人机概念股集体走强：白宫声明称美国将对进口无人机及零部件征收关税，推动本土无人机链条走强。Unusual Machines大涨25.04%，Red Cat Holdings涨8.8%，Draganfly涨5.84%。

Applied Optoelectronics暴涨15.53%，受益于数据中心光模块需求强劲与算力网络升级。相关光通信板块Lumentum上涨5.19%，康宁上涨4.70%，Credo Technology跌2.29%，迈威尔科技微跌0.07%。

英伟达微跌0.06%，SpaceX微跌0.91：英伟达首度披露持有SpaceX近210亿美元股票成为第六大股东；同时，由于投资者担忧风险敞口，英伟达与OpenAI合作的俄亥俄州5吉瓦数据中心财务担保规模从2500亿美元大幅腰斩至1200亿美元以内，并与黑石、阿波罗等金融巨头组建5000亿美元算力融资平台转移表外风险。特朗普顾问David Sacks警示，GPU证券化若过度扩张，可能出现类似“暗光纤”的“暗GPU”风险。

AMD涨6.5%，完成创纪录的47.5亿美元发债：美银分析师将2030年服务器CPU市场规模预期上调至2100亿美元并将AMD列为首选股；老虎环球二季度建仓3.9亿美元AMD。

甲骨文收跌3.70%，管道运营商Energy Transfer披露，为甲骨文Project Jupiter（星际之门关键节点）1650亿美元AI数据中心供气的“绿辣椒”天然气管道因土地审批受阻，投运时间被延后半年至2027年2月。

Nebius涨8.88%，周涨47.73%：Wedbush重申其受益于AI数据中心定