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“鹰王”归来，市场重新给9月加息定价

美股上周五收盘承压，三大指数集体走弱。道琼斯微跌0.02%，几乎平收；标普500跌0.25%，纳斯达克跌0.52%。

上周五杰克逊霍尔，美联储主席沃什完成就任后首次主旨演讲。他明确强调，虽然近期PCE和CPI数据有所改善，但基础通胀尚未出现“有意义的改善”，如果通胀不能清晰、足够快速地回到2%目标，“美联储还有工作要做”。市场立刻解读为：9月可能加息。9月加息概率从约40%飙升至62.6%，两年期美债收益率单日跳升约12个基点至4.36%附近，创近月高位。

中金认为，这一次沃什的核心并不是直接宣布9月加息，而是试图重新建立美联储的抗通胀信誉。其判断是，基本面目前仍处于“加与不加两可”的状态，但如果后续就业和通胀数据没有出现足够大的变化，沃什为了维护政策信誉，9月加息反而存在现实可能。大摩则提醒，沃什长期更重视资产负债表问题，美联储明年可能启动超过1.5万亿美元的缩表行动，用“更多缩表、更少加息”的方式压通胀。

美元重新获得买盘，一度逼近99.7附近。黄金重挫超3%，于今日失守4400美元关口并跌破200日均线，最低跌至4396美元；白银同步下挫超4%。无生息资产在实际利率抬升与加息预期升温下遭快速去杠杆。原油则因周末地缘升级逆势走强：WTI跳空高开超2%，布伦特盘中突破90美元关口后回落。

美军确认对霍尔木兹海峡附近伊朗拉腊克岛两处火箭发射器实施打击，称其正准备布设水雷。这是7月底以来美方首次公开承认对伊军事行动。伊朗革命卫队誓言报复，并称已向美军基地发射导弹。特朗普此前强调对水雷部署“零容忍”，贝森特则推进“经济弃儿行动”，计划每周对伊朗实施更多二级制裁，从银行开始，并警告必要时动用“金融暴力”。

特朗普同时宣称将用委内瑞拉石油填满美国战略储备，称已获对逾650亿桶储量的“多数控制权”，意图压低长期油价预期。日元再度跌破160，贝森特称走势“已得到控制”，并预期日本央行“将做正确的事”，安倍经济学已近终点。

本周最大变量，是9月4日美国8月非农就业报告。市场预计新增就业约5.5万-5.8万人，失业率约4.1%。如果就业强，美联储加息预期会继续升温；如果就业弱，科技股和黄金可能迎来反弹。

AI算力退潮，云与软件逆势突围

周五沃什鹰派打断英伟达财报后的算力狂欢，半导体全面获利回吐，而云服务与软件凭借AI落地叙事逆势走强。费城半导体指数跌超3%，英伟达收跌4.57%，AMD跌约2.3%，ARM跌超6%，高估值硬件在加息预期下首当其冲。

但云服务与平台巨头反而走强，巴克莱报告指出，AI模型公司每100美元收入约有35-45美元以推理算力费用流向亚马逊AWS、微软Azure与谷歌云，其中云服务商可获得约10-20美元营业利润，对应35%-45%的营业利润率。也就是说AI商业化越深入，云巨头越可能成为基础设施“收租者”。亚马逊涨近4%，微软、谷歌A涨近2%，Meta涨超1%。软件端Elastic大涨超19%，Workday涨近6%，ServiceNow涨超4%。

本周财报季进入尾声，但AI验证反而最密集。博通、戴尔、慧与、Snowflake、Credo、Ciena、MongoDB、Palo Alto、Zscaler等将陆续放榜。投资者不再满足于“AI很大”，而要看订单、毛利率、资本开支回报、客户集中度和指引能否支撑估值。

具体项目动作及股价波动：

英伟达收跌4.57%：主要受加息预期升温影响，高估值芯片股被卖。虽然华尔街仍看好其AI算力需求，花旗、高盛、摩根士丹利都上调或维持高目标价，但短期估值压力明显。

半导体板块整体承压：费城半导体指数跌约3.5%，AMD跌约2.3%，ARM跌超6%，应用材料跌超4%，迈威尔科技财报后跌超10%。

云服务走强，亚马逊涨近4%：云业务与AI算力协同获巴克莱等机构重申看好，资金回流云基础设施。微软涨1.68%（Azure和OpenAI生态继续支撑AI云收入），谷歌涨约1.74%（GCP云业务和Gemini生态受到关注），Meta涨超1%，苹果涨约1.63%（市场关注新CEO接任后的AI和折叠屏产品节奏）。

Elastic业绩后爆发大涨超19%：成为AI应用软件中最强标的之一，财报显示营收和净利润均超预期，RBc Capital、TD Cowen等机构上调目标价。相关板块：Workday涨近6%，ServiceNow涨超4%，Salesforce涨超1%，Veeva跌近2%，软件内部仍呈现业绩和叙事分化。

特斯拉跌近2%：公司官宣将于9月3日在德州奥斯汀举行无方向盘、无踏板的无人驾驶车型 Cybercab 发布会，计划逐步加入Robotaxi车队。尽管量产节点牵动整车估值，但短期受大盘科技股失血拖累收跌。

SpaceX涨0.45%：公司计划于2027年第四季度发射首批搭载英伟达Vera Rubin架构GPU的AI数据中心卫星，Evercore给予“跑赢大盘”评级，目标价230美元。但机构也提醒，真正营收贡献可能要到2029财年，轨道散热、辐射损伤、碰撞风险和监管审批仍是商业化硬约束。此外，OpenAI随即宣布将于11月12日起停止向SpaceX旗下的代码工具Cursor提供AI模型服务，直指马斯克多次违约，两大科技巨头的恩怨再度升级。

蔚来涨0.23%：蔚来将在9月1日美股盘前公布二季度财报。市场关注二季度交付量、毛利率修复及多品牌战略推进，尤其是乐道与萤火虫能否在提升销量的同时不侵蚀利润率。相关板块：中国电动车股、小鹏、理想、比亚迪产业链以及动力电池链将受其毛利率指引影响。

戴尔跌3.39%：戴尔将在9月1日美股盘后发布财报，交易员关注AI服务器订单、利润率和交付节奏。

博通跌0.74%：博通将在9月2日美股盘后发布财报，是本周AI硬件板块最重要的事件。市场重点看AI半导体收入、定制芯片订单和AI网络需求。相关板块：Credo、Ciena、慧与科技、Snowflake、NetApp、戴尔等将共同检验AI资本开支落地。

本周关注：

8月31日（周一）

9:20 智谱等33只中国股票正式纳入MSCI指数生效：指数调整会带来被动资金配置和短线调仓。智谱作为新兴市场新增成分股中的高关注标的，可能带动AI、半导体、医药、新材料等方向波动。

G20财长与央行行长会议举行，至9月1日：会议聚焦全球通胀、汇率波动、债务风险、金融稳定和对伊制裁。美国财长贝森特可能推动各国配合对伊朗二级制裁，相关措辞将影响原油、美元、美债及新兴市场货币；若会议释放汇率协调信号，日元、美元/日元和长端美债也可能出现波动。

智谱、黑芝麻智能、明略科技、地平线机器人公布业绩：港股AI与智能驾驶链进入集中验货期。智谱上市后首份中报将重点检验ARR、API调用量、Token价格和商业化兑现能力；地平线则关系到智驾芯片出货、高阶辅助驾驶方案渗透及汽车AI链估值。

9月1日（周二）

蒂姆·库克正式卸任苹果CEO，John Ternus接任：苹果进入新一轮管理层交接窗口。库克卸任后将出任执行董事长，现任硬件工